霍尔木兹海峡开了又关，布伦特原油期货价格再度攀升至100美元/桶心理关口，欧美最新通胀数据显示燃料价格大幅飙升带动通胀显著抬头。英美两国3月通胀同比增速攀升至3.3%，主要发达经济体央行进退维谷。
国际货币基金组织（IMF）世界经济研究部门主管德尼兹·伊甘（Deniz Igan）近日在接受第一财经记者专访时建议央行保持观望。“只要冲突带来的中断保持在有限范围内，合理的政策反应是暂时容忍或忽视负面供给冲击。”伊甘解释道：“但暂时容忍不等于不作为。如果通胀预期持续上行，央行必须果断提高名义利率，且调升幅度需超过通胀预期的升幅。”
美伊冲突正剧烈冲击全球经济版图。在IMF设定的“严峻情景”，全球增长将跌至2%的临界点。“值得一提的是，自1980年以来，全球增长跌破该水平仅发生过四次，最近两次分别是全球金融危机和新冠疫情期间。”伊甘补充道。
IMF认为，全球经济增长率低于2% 就“接近全球衰退”。
离全球衰退还有多远？
第一财经：在最新发布的《世界经济展望》报告的参考预测中，IMF调降了除日本以外所有主要发达经济体的增长预期。与此同时，发达经济体的预计通胀率上调至2.8%左右，上升了0.6个百分点。这一趋势对全球经济意味着什么？
德尼兹·伊甘：我们的参考预测是在当前极大的不确定性中勾勒出一条可能的路径。全球经济在今年2月以前一直表现出韧性，但随后中东局势这一新冲击打破了平静。如果没有这场冲突，我们本会调高2026年的增长预期。受大宗商品市场波动的直接影响，我们现在预测全球增长将放缓至3.1%，而全球通胀将升至4.4%。这意味着政策制定者必须保持极高的灵活性和适应性，并准备在情况进一步恶化时果断采取行动。
第一财经：《世界经济展望》报告中，讨论了一个“严峻情景”（severe scenario），即全球增长可能被削减1.3个百分点，回落至约%。如果冲突持续到2026年底，全球经济离2%的衰退红线还有多远？
德尼兹·伊甘：战争何时结束极难预测。我们在报告中补充了两个备选情景，其中之一就是“严峻情景”。在这种假设下，冲突会延长至2026年，且地区能源基础设施遭受物理破坏，导致大宗商品价格在2027年持续高企，通胀预期“脱锚”，金融环境显著收紧，最终导致全球增长可能跌至2%。
需要指出的是，自1980年以来，全球增长跌破该水平仅发生过四次，最近两次分别是2008年金融危机和2020年新冠疫情。
“暂时容忍不等于不作为”
第一财经：霍尔木兹海峡如果持续关闭，欧美的通胀预期多久会发生脱锚？
德尼兹·伊甘：冲突爆发前，通胀预期大体锚定在目标附近。现在短期预期已大幅上升。2022年俄乌冲突后，通胀预期花了一年时间才开始上移，但现在的风险更大。因为家庭对大流行后的通胀飙升记忆犹新，生活成本压力处于高位，这使得“二轮效应”可能比2022年发生得更快、更猛。
此外，欧洲作为能源净进口国，受天然气市场分割的影响，其通胀传导风险比美国更直接。
第一财经：美国3月CPI升至3.3%，呈现再次加速的迹象。虽然目前IMF建议央行保持观望，但加息的可能性是否被重新端上讨论桌？
德尼兹·伊甘：只要冲突带来的中断保持在有限范围内，合理的政策反应是暂时容忍或忽视（look through）这种负面供给冲击。但请注意，暂时容忍不等于不作为，它意味着维持当前的立场以保持实际利率不变。此外，中央银行还必须准备好向外界传达其将迅速采取行动的决心。如果他们发现通胀预期持续上行，就必须果断出手。这再次要求上调名义利率，且调升幅度需超过通胀预期的升幅。
第一财经：美国既是能源净出口国，又是对油价极度敏感的“车轮上的国家”。这两股力量如何影响美国前景？
德尼兹·伊甘：能源价格高企对美国是一把双刃剑。一方面，高油价会抑制消费，不过美国消费者支出中食品和能源的占比相对较小。另一方面，高油价有助于激励本土能源投资，这一供给侧的积极响应能对冲消费端的负面影响。此外，美国的财政政策和高于预期的生产率增长也起到了缓冲作用。
因此，我们预计美国2026年增长仍能维持在2.3%的稳健水平，尽管更持久的冲突仍是主要风险。
“为下一次考验做准备”
第一财经：IMF将新兴市场和发展中经济体（EMDEs）的增长预测下调了0.3个百分点至3.9%，而发达经济体增速预测与此前基本持平。为什么冲击对新兴市场的打击更沉重？
德尼兹·伊甘：总体数据的微调掩盖了巨大的地域分化。值得一提的是，低收入净能源进口国的累计增长预测下调了0.5个百分点。地缘政治冲突通过三个主要渠道传导：大宗商品涨价的直接打击、通胀预期的二轮效应、以及金融市场的风险避险放大效应。新兴市场受害更深，是因为其家庭收入中用于食品和能源的比例更高，本币贬值又进一步加剧了购买力受损。此外，这些经济体的通胀预期更难锚定，金融缓冲（如外汇储备）通常也较少。
第一财经：海湾国家近期重新讨论新建管道基础设施，这是否意味着能源物流正发生结构性转移，而非简单地回归常态？
德尼兹·伊甘：现在做定论还为时过早，但我们正处于全球供给冲击变得更加频繁的环境之下。我们建议成员国校准政策，不仅要应对眼前的冲击，更要为下一次即将到来的考验做准备。这意味着必须关注能源转型，采用可再生能源和能效系统，这不仅能缓解能源价格波动对通胀的传导，还能通过改善能源安全增强抵御未来冲击的韧性。
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