联合证券平台【立方债市通】《城市更新“十五五”规划》审议通过/河南科创债规模达354亿元/城投2025年报观察

第 614 期2026-05-15

焦点关注“科技板”一周年，河南各类主体累计发行科创债56只

去年5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，标志着债市“科技板”正式落地。Wind数据显示，自2025年5月7日至2026年5月6日，全市场累计发行科创债2392只，总规模达26080.37亿元。

河南各类主体累计发行规模达354亿元。从区域分布看，郑州表现突出，累计发行184.8亿元，占全省总量的52.2%。此外，平顶山、焦作、洛阳、三门峡、安阳、南阳、鹤壁等市均有积极进展。

数据透视债市“科技板”一周年，河南各类主体累计发行科创债56只宏观动态国常会审议通过《城市更新“十五五”规划》

国务院总理李强5月15日主持召开国务院常务会议，听取贯彻落实中央城市工作会议部署和实施城市更新进展情况汇报，审议通过《城市更新“十五五”规划》《加快农业农村现代化“十五五”规划》。

会议指出，当前我国城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。要落实好城市更新重点任务，培育壮大城市发展新动能，营造高品质城市生活空间，推动城市发展绿色低碳转型，增强城市安全韧性，促进城市文化繁荣发展，提升城市治理能力水平。要健全城市更新实施机制，完善政策支持体系，构建可持续的城市更新模式。

李强主持召开国务院常务会议央行开展5亿元7天逆回购操作

央行今日开展5亿元7天逆回购操作，投标量5亿元，中标量5亿元，操作利率为1.40%，今日有5亿元逆回购到期。本周，中国央行进行25亿元逆回购操作，因本周有535亿元逆回购到期，本周整体上实现净回笼510亿元。

住建部：地级及以上城市、县级市全面开展城市体检

住房城乡建设部消息，地级及以上城市和县级市今年要全面开展城市体检工作，加快实现住房、小区、街区、城区四个维度体检全覆盖。

住房城乡建设部表示，各地要一体化推进城市体检与城市更新，坚持先体检后更新、无体检不更新，加强城市体检结果应用与城市更新规划实施体系衔接，并结合城市更新重点任务因地制宜开展专项体检，健全发现问题、解决问题、评估效果、巩固提升的工作机制。

住房城乡建设部：地级及以上城市、县级市全面开展城市体检区域热点银川召开市属国企经济运行分析会，强调全力以赴化解债务兑付压力

5月13日，银川市国资委召开市属国企5月经济运行分析、债务兑付、司库系统建设及薪酬规范管理推进会议。会议指出，要全力以赴化解债务兑付压力。建立5-6月到期债务兑付台账，逐笔明确资金来源、时间节点和责任人。主动加强与金融机构的对接，积极拓展市场化融资渠道，探索债务置换、展期、低成本融资等路径，确保到期债务如期兑付，持续规范举债融资行为，优化债务结构，压降财务成本。

发行动态伊川财源实业投资公司拟发行不低于10亿元债券，中标承销商公布

5月15日，伊川财源实业投资有限责任公司公告，非公开发行债券主承销商项目中标人为粤开证券。发行规模10亿(含)以内，承销费率为0.16%/年；发行规模10亿以上，超出部分承销费率为0.15％/年。债券发行主体为伊川财源实业投资有限责任公司体系内公司，发行规模不低于10亿，发行期限不超过5年。

2025年7月30日，经中证鹏元综合评定，伊川财源实业投资有限责任公司主体信用评级为AA。

招商公路：拟以债权投资计划方式融资，总额不超20亿元

招商公路公告，董事会同意公司与平安资产通过合作设立基础设施永续债权投资计划的方式进行融资，债权投资计划融资总额不超过人民币20亿元，期限为无固定期限，债权投资计划尚需经中国银行保险资产管理业协会进行产品登记。募资用于投资项目的项目建设和补充公司的营运资金。

债市主体信阳建投投资集团拟要约收购两笔存续中票，面值1.53亿元

5月15日，信阳建投投资集团公告，为优化自身债务结构，拟对公司发行的“4信阳建投MTN006”“24信阳建投MTN001”开展现金要约收购，拟收购标的债券面值分别为1.36亿元、0.17亿元。

信阳建投投资集团拟要约收购两笔存续中票，面值1.53亿元胡茹琰被免去湖南省融资担保集团董事长职务

湖南省人民政府任免工作人员：刘志勇同志任省矿产资源集团有限责任公司总经理（试用期一年）；免去胡茹琰同志的省融资担保集团有限公司董事长职务。

债市舆情债券承销业务违规！国都证券被采取监管谈话措施

5月15日，北京证监局发布关于对国都证券采取监管谈话行政监管措施的决定。经查，国都证券在公司债券承销个别项目中，存在未审慎核查发行人主要客户的变化情况及相关销售收入真实性、应收账款和存货涉及的相关工程项目真实性等问题，违反了《公司债券发行与交易管理办法》第七条的规定。

泰禾集团涉及两起重大诉讼，金额合计77.95亿元

泰禾集团公告，公司作为被告涉及两起重大诉讼案件。案件一涉中信银行福州分行两笔委托贷款合计约13.95亿元，法院终审判决相关方承担还款、担保及资产抵质押责任，目前已裁定终结执行；案件二涉及64亿元贷款债权纠纷，二审维持原判并调整房产抵押登记要求，公司已收到执行通知书。截至2025年12月31日，公司到期未还借款本金为672.41亿元，受限资产账面值889.9亿元。

市场观点在化债、转型与分化中再平衡——城投2025年报观察

华泰固收团队选取了3000+家城投平台，通过拆解2025年报，观察城投平台的化债成果及其现状。

再平衡一：化债外力修复有效vs内生偿债能力薄弱

城投平台在外部化债政策推动下持续修复，但内生偿债能力薄弱的核心矛盾仍未解决。截至2025年末，全平台有息债务规模达65.2万亿元，债务增速5.1%，仍处于低位，重点化债省份接近零增长，非重点发达地区成为加杠杆主力；融资成本持续压降，非标占比虽小幅抬升，但整体债务结构相对健康。资产端，应收款项的清欠取得显著进展，货币资金出现回升，流动性压力有所缓解。但同时，城投平台利息支出依然占当年新增债务的87%，绝大多数新增债务用于偿还利息，现金短债比中位数仅0.32，EBITDA利息保障倍数持续下行，偿债能力呈“非重点省份发达地区>非重点省份其他地区>重点省份”的格局。

再平衡二：转型投入布局较长vs短期盈利回报偏弱

平台市场化转型加速推进，但转型投入期相对较长，而短期内盈利回报偏弱，投入产出仍需后续验证。资产端，2025年末城投平台长期股权投资中位数同比增长20%，其他权益工具、非流动金融资产配置亦持续增加，政府补助则同比下降28%，进一步倒逼平台拓展市场化业务。然而转型成效尚未兑现，我们估测城投平台投资收益率中位数仅0.9%，显著低于融资成本。从盈利能力来看，2025年城投平台净利率、ROE、ROA均走低，仅毛利率保持稳定，盈利水平呈现“非重点省份发达地区≈非重点省份其他地区＞重点省份”的特征，此外资产减值风险整体可控，但个案风险仍需警惕。

再平衡三：分化加剧，尾部个体待风险出清

2025年城投分化持续加剧，逐渐出现“强者恒强、弱者渐退”的趋势，地方资产与资源加速向头部聚集，总资产超300亿元的平台占比从2019年的34%升至2025年的62%，而退出债券市场的主体中77%为300亿元以下资产规模的平台，或为地方国企改革政策引导与市场选择共同作用的结果。同时，尾部平台经营与偿债状况持续偏弱，后10%分位数平台毛利率、净利率、ROE均远低于中位数水平平台，存在一定程度的流动性风险。此外，从票据逾期与非标舆情分布来看，舆情多分布在中西部省份弱区县主体，尾部风险仍待有序出清。